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来源：中金研究

五一假期前，海外中资股市场延续近期的疲弱走势，使得4月全月港股市场整体表现不尽如人意，其中恒生指数和恒生科技指数分别下跌2.5%和9.3%。

中金公司在近期持续提示投资者市场可能缺乏趋势，以震荡盘整为主，主要是因为部分投资者对国内增长“后劲”的持续性仍持谨慎观点，且临近五一假期以及重要政策时间到来（包括一季度中央政治局会议以及美联储5月议息会议决议），投资者观望情绪浓重，等待更明确的政策与增长修复信号的到来。

进入5月，随着政治局会议落下帷幕，一些情形也逐渐清晰，但市场此前期待的系统性方向变化短期内可能也难以出现。

首先，政策层面或更加关注中长期目标、而非短期内总量政策的大幅加码。其次，增长方面经济修复动能持续，尤其是线下消费领域，但制造业、房地产、甚至出口的短期环比动能也从高点趋缓。最后，海外方面，美联储接下来的利率决策、美国衰退压力和银行业风波等扰动仍值得关注。

综合目前环境，中金预计市场在指数层面可能依然缺乏方向，类似2019年下半年时的情形，但并不缺少结构性机会，仍然建议采取一直推荐的“哑铃型”配置策略（提高分红比例潜力的国企+互联网和科技等高景气度行业，一季度政治局会议对平台经济特别提出“鼓励探索创新”；而医疗保健板块可能要待美联储宽松转向更为明确后会有更大弹性）。

中期而言，该机构仍然看好港股前景。虽然上行空间短期受盈利增长空间约束，但下行空间也相对有限，因此任何潜在明显回调可能都是更好的再布局时机。

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