回顾2021年，港股市场整体回调较深，站在当下展望2022年，港股将上演怎样的行情？与此同时，在大类资产的配置上有何建议？对此，全球头部资管机构瑞银资管的董事、资产配置基金经理罗迪在一场小范围交流中发表了最新观点。

精彩观点：

港股方面，恒生沪港通H股的溢价指数在2021年下半年逐步推到了高点，从估值角度还是具有吸引力的，关键是市场需要找到信心。

对市场的担忧更多的是美股估值比较高，一定程度会影响资金的兴趣。美联储的收紧对于一些成长类资产和长久性资产还是有一定的负面影响。但是，总体我们认为，对于风险资产来说，明年还是会有不错的环境。

以下为路演观点的部分节选：

港股估值仍具吸引力

港股方面，恒生沪港通H股的溢价指数在2021年下半年逐步推到了高点，从估值角度还是具有吸引力的，关键是市场需要找到信心。

从今年北向资金数据来看，我们发现，2021年最大的资金外流出现在年中，这是对教育行业等监管政策的战略调整。与此同时，海外资金对中国战略走向不了解，再加上今年一直处于反垄断的监管环境，因此外资会有这个情绪。

我们可以看到这几次的资金的变化，是因为疫情给生产活动经济活动造成了大幅的影响。此外，中国降准，外资突然集中大幅流入，这些都是传统的影响外资情绪的途径。宏观经济的环境以及宏观政策变化带来的影响，都是可以理解的。

因此，这也体现了外资并没有以偏概全，对于中国资产并不是只有看好和不看好两个态度。他们还是会去判断现象背后的逻辑。

此外，2021年高收益债券部分跌得很厉害，但是中国的高等级债券部分受影响力非常小。所以从这个层面来说，海外资金是分开来看的。如果说明年的货币环境收紧、流动性收紧，必然会有负面的作用。

风险资产会有不错的环境

另一方面，我们需要去关注全球经济会如何发展。

如果经济变好，资金如果从一些可能会给你带来更高收益的更高增长的资产撤出去，那么这就是一个很大的损失。所以说不会因为流动性的收紧，大家都会卖出风险资产，这完全要取决于当时的经济环境是否有足够的支撑力。

所以，从这个角度来看，对市场的担忧更多的是美股估值比较高，一定程度会影响资金的兴趣。美联储的收紧对于一些成长类资产和长久性资产还是有一定的负面影响。但是，总体我们认为，对于风险资产来说，明年还是会有不错的环境。

黄金仍不具备中长期配置价值

最后，黄金跟中国的宏观关系并不是特别大，黄金最大的定价因素是美国的真实利率。所以，从某种程度上来说，你也可以认为黄金是一个中国资产的多元化，因为它的定价因素并不在国内，但提供一个不同的风险和收益的来源。

从历史的规律上，2021年是我们大部分的时间都处在放缓阶段，照理说所有的风险资产表现都应该不好。实际上我们看到的情况是——MSCI中国指数、恒生中国企业指数不太好，工业金属化工表现得很好。

这说明什么问题？说明说我们不能够简单的像课本一样去看待这些历史趋势图。

今年不是标准的放缓，或者说跟过去11年的放缓阶段不太完全一致。今年有自己的特点，比如说疫情导致供需不平衡，带来商品的价格上涨，这是过去没有的，所以工业金属和化工在今年的表现非常好，类似繁荣阶段的一个表现。

另外，比如说中证500创业板指数今年表现比较好，很明显成长的风格在今年看还是不错的，此外中证一些跟工业、工业材料相关的题材在今年表现也不错。

中国的一个宏观环境，我们处于底部区域，同时遇到了政策支持，这就意味着未来可能从底部变到复苏，之间的时间是3个月、6个月还是一年，就取决于政策的力度和政策的节奏。

编辑：sabrina

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关键词： 估值 吸引力 港股