2月11日凌晨，美国通胀大幅超预期，飙升到7.5，1980年以来最高。两年国债飙升到1.6，上一次出现类似的单天涨幅在2009年，也就是十三年前。统计上，这是一个8倍方差的事件，大约30亿年出现一次。

站在当下，市场预期未来的不确定性及波动性将增大。在这样的背景下，将如何进行投资？有哪些策？对此，瑞银证券中国策略分析师孟磊发表中国股票策略报告，给投资者进行参考。

以下是主要观点（采用第一人称）：

市场情绪脆弱，成长股大幅回调

新年以来A股市场出现回调，沪深300指数和创业板指分别下跌6.7%和14.3%，其中高估值成长股板块的跌幅较大。我们认为有以下几个原因引发市场回调：

（1）尽管12月信贷增速小幅反弹，但企业和居民中长期贷款偏弱加剧了投资者对整体经济尤其是房地产下行的担忧。近期「稳增长」信号释放后，能够强有力地扭转投资者预期的政策尚未出现。

（2）近期国内多地疫情反复，并出现奥密克戎跨省传播。这降低了投资者对一季度整体消费复苏的预期。

（3）包括美联储立场转向鹰派、全球成长股出现回调以及部分中国公司被美国商务部列入「未经核实名单」在内的一系列外部风险因素对市场产生扰动。我们注意到，目前A股市场风险偏好已处于2020年5月以来的最低位，风险溢价水平位于过去五年均值上方一倍标准差。

风险因素正在逐渐消退

在我们看来，中国宏观经济和股票市场面临系统性风险的概率较小。

事实上，2022年二季度之后中国GDP和消费增速有望出现环比改善，而近期的内外部风险因素也正在逐渐消散。据报道，1月前两周新增银行贷款比较乏力，监管层因而要求银行加快信贷投放，下半月新增贷款发放可能明显提速。发改委于2月5日指出」政策发力要适当靠前「，更多的宏观政策有望在3月」两会「期间推出。海外市场方面，在投资者逐步消化美联储偏鹰派的立场后，美股和全球股市均已迎来反弹。在我们看来，以下几个正面因素的出现可能使投资者确认决策层对放松宏观政策以稳定经济增长的决心，从而推动市场上行：

（1）更强有力的货币政策放松，包括进一步的降准、下调五年期LPR利率甚至进一步下调MLF利率。

（2）宽货币「向」宽信用「加速传导，信贷增速出现持续连续反弹。（3）对房地产行业的托底力度增强，包括适度放松房贷限制、加快房贷审批、进一步放松开发商获取银行贷款和在岸债券市场融资的限制、合理放松部分预售资金监管等。

（4）对基建项目的支持力度加大，基建投资增速出现明显反弹。

重点关注四个股票组合策略布局潜在反弹

我们建议投资者关注以下四个股票组合策略：

（1）「稳增长」：低估值「稳增长」相关板块或在短期持续受益。我们选择性地看好地产链中的家电家具并在基建和银行板块中精选具有长期成长性的个股。

（2）逢低布局估值回调至合理水平的成长股。

（3）具有高质量成长属性的消费股：随着A股整体的盈利增速或由于经济活动放缓以及2021年四季度至2022年上半年基数逐渐走高而回落，我们认为「高质量成长「消费板块有望因其盈利的稳定性和逐步复苏的基本面而重回市场焦点。

（4）高股息收益率：在相对低利率环境且CPI逐步上行的环境下精选高股息率个股。如果市场情绪持续低迷，高股息个股也兼具一定的防御属性。

编辑：sabrina

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