失去美联储“助力”，科技股“逢低买入”还奏效吗？

来源：Wind资讯发布时间：2022-03-21 08:21:38

随着美联储3月议息会议靴子落地，市场风险情绪有所好转，纳斯达克指数上周涨逾8%。分析师表示，尽管没有美联储的政策支持，投资者仍可以在超跌的科技股中寻找未来「赢家」。

Virtus KAR中盘成长型基金PHSKX联合投资组合经理克里斯•阿姆布鲁斯特(Chris Armbruster)表示，科技公司股价下跌在很大程度上是因为投资者担心利率上升，这增加了估值模型中的贴现率，从而降低了估计的净现值。阿姆布鲁斯特承认这是一项挑战，但并不认为从中长期看，加息对科技股来说是一个有意义的问题。

阿姆布鲁斯特表示：「联邦基金利率是1%还是2.5%都不会影响部分科技企业的增长能力，除非它减缓了经济增长。」「我们过去经历过加息周期，最优秀的科技公司就是在这段时间里实现增长的。」

关键是要找到合适的科技公司，而这正是事情变得复杂的地方。阿姆布鲁斯特指出，总的来说，你想要的是拥有竞争优势的公司，能够抵御竞争对手，并保持长期增长潜力。

他同时指出，除了利率以外，投资者还有两个需要担心的问题：

1、新冠疫情将大量需求提前。这将影响未来几个季度的增长速度，也会让投资者感到紧张。

2、最好的科技公司将继续投资他们的业务，这是他们应该做的。但这些投资给他们的盈利之路带来了不确定性。「这些不确定性将对市盈率构成压力，直到我们得到一条可以供人们建模的增长趋势线。」

阿姆布鲁斯特表示，购买具有以下几种品质的公司，帮助他建立了超越大盘的记录。

首先，他提到了规模优势：企业能降低成本、增强影响力。一个明显的例子是亚马逊公司，它在其广泛的执行网络中建立了巨大的竞争优势。阿姆布鲁斯特说：「这里的秘诀一直是规模优势。」

其他品质还包括：强大的品牌，即品牌力量赋予公司定价权，并有助于降低客户获取成本；可持续差异化的商业模式；网络效应等。

除了知道买什么，投资者还得知道卖什么。在这方面，阿姆布鲁斯特遵循了许多成长型公司投资者使用的一条基本规则。当基本面崩溃的时候，快速增持「赢家」，快速削减「输家」头寸。

「我们不喜欢降低平均成本。成长型公司很难做到这一点，因为在价值投资者进入之前，成长型公司有很大的下跌空间。」

成长型投资者的这种做法解释了，为什么成长型企业盈利或增速仅稍逊于预期，股票跌幅会如此之大。挑战在于，这些盈利不及预期是基本面出现长期问题，还是可以解决的暂时现象。

此外，尽管科技股较去年峰值已大幅回落，但仍有人怀疑上周股市大幅反弹是否标志着新牛市的开始。