来源：学恒的海外观察，《国信证券-海外市场速览-美联储边际转鸽待确认，建议先行观望》

当地时间周五，《华尔街日报》（WSJ）记者Nick Timiraos撰文表示美联储或将在11月FOMC会议上决定加息75bp，与市场判断一致，但可能会考虑在12月加息50bp，相比此前市场认为的75bp下降25bp。

(资料图片仅供参考)

受这个消息影响，衍生品市场反映2022年末的联邦基金利率从以475bp为主（一周前的概率为69.8%）下降到以450bp为主（当前概率为51.8%）。美股三大指数显著上升。当日，道琼斯工业指数增2.47%，标普500指数增2.37%，纳斯达克指数增2.31%。

9月CPI公布以来，市场开始热议房租对CPI构成的影响。CPI中，房租的权重约为1/3，在房租中，主要居所租金和业主等价租金在房租中的权重分别为22%和74%，但这两条数据均不能反映即时的房租通胀。

一方面，主要居所租金是居民为主要居所支付的房租，这是一条高粘性数据，原因是大多数租客以年为单位更新租约。同时，据WSJ，美国劳工部每6个月仅采集一次主要居所租金。据达拉斯联储的研究，CPI中主要居所租金通胀滞后实际新租约租金1年。只有大部分租客更新租约之后，我们才能够从CPI中观测到主要居所租金增速的放缓。

另一方面，业主等价租金（OER）指房产所有者愿意为自己的房子支付的租金。这是一个基于问卷而非交易的虚拟支出。总体看，OER滞后于房价的走势。由于美国房市已经开始转冷，房价已经见顶回落，OER将在可预见的未来下降。

我们于上周向市场表达美联储货币政策转向线索显现的观点。但是，总体上，本周的事件领先我们预判的情景。尽管我们认为房租造成了CPI失真，不应该决定货币政策的制定；也认识到剔除房租后，CPI已经开始下行。但我们认为真正的货币政策转向将基于美国潜在的实质衰退，首要数据将会是消费（目前我们已经从进口数据中看到一些美国消费走弱的线索）。

总体上，我们仍然认为本轮美联储加息周期的联邦基金利率上限是500bp，不排除美联储在时间维度上对加息节奏进行腾挪的可能性。因此，我们不能确定当前的美联储货币政策态度转变是波动还是趋势。

对于港股，我们认为市场转向除了美国货币政策的转向，还需要等待国内经济基本面的转向（我们目前判断在2023年年初到来）。因此，港股投资者仍然有充分的时间观察联储货币政策的演绎。

风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。

编辑/lydia

关键词：