来源：学恒的海外观察

作者：国信证券王学恒 张熙

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国信证券发布研报称，11月2日，美联储召开FOMC会议，加息75bp，向市场传递三条新信号：加息时将会考虑累计加息的效果和货币政策传导见效所需的时间;可能需要延长货币紧缩状态时间；最终利率可能高于9月点阵图。该机构注意到本周权威外媒对美国高端就业机会减少的报导：停止招聘或计划裁员的公司包括亚马逊、苹果、摩根士丹利等。这意味着美国当下的就业环境呈现总量强，结构弱的特征。弱结构或将转变为弱总量，开启美国的实质性衰退。港股方面，在南向资金净流入维持高位之际，该机构观察到资金流入标的扩散的征兆。南向资金净流入格局或将从腾讯一家独大逐步扩散至多公司、多行业受益。这对港股大盘是一个乐观信号。

国信证券观点如下：

美联储释放远期鹰派信号，但我们认为参考价值有限

11月2日，美联储召开FOMC会议，加息75bp，向市场传递三条新信号：

1)加息时将会考虑累计加息的效果和货币政策传导见效所需的时间。这句话主要是回应市场上对于房租造成CPI粘滞性高的讨论，暗示美联储将考虑在12月FOMC会议上考虑加息50bp。但这已经在早先通过《华尔街日报》传递至市场，影响有限，总体呈边际中性。

2)可能需要延长货币紧缩状态时间。一方面将市场降息的期望时间延后;一方面降息确定性模糊化。联储从时间维度释放远期鹰派信号，导致看好远期降息的投资者离场，市场惩罚货币政策演绎的确定性缺失。

3)最终利率可能高于9月点阵图。这句话从空间角度释放远期鹰派信号，导致市场小幅上调了本轮加息的终点利率，但由于上调空间不大，对股市定价构成的资金面压力有限。

我们认为，从投资的角度，评估美联储远期货币政策的关键不在于跟踪官员指引，而在于评估美国宏观经济衰退的可能性。由于我们对美国衰退风险较大的判断不变，所以我们不修改远期货币政策的判断(顶峰500bp，2023年3-5月见顶)。

美股：基本面正在走弱

我们注意到本周权威外媒对美国高端就业机会减少的报导：停止招聘或计划裁员的公司包括亚马逊、苹果、摩根士丹利等。这意味着美国当下的就业环境呈现总量强，结构弱的特征。弱结构或将转变为弱总量，开启美国的实质性衰退。

技术面上，本周五SP500触及MA21线后单日反弹，短期交易的核心点在于判断MA21是压力线还是支撑线。就历史经验来看，SP500在低于MA200时，向下穿透MA21时的反弹往往只能持续1-2个交易日，随后会下探至MA21下方，但也应结合事件驱动因素判断。

港股：南向资金流入有望扩散，相信40年的底部支撑

在南向资金净流入维持高位之际，我们观察到资金流入标的扩散的征兆。南向资金净流入格局或将从腾讯一家独大逐步扩散至多公司、多行业受益。这对港股大盘是一个乐观信号。

我们本周发布报告将港股投资评级从中性上调至超配（详见：港股——该相信历史的支撑吗？）。经我们测算，“旧风格恒生指数”已经到达了40年不变的“大底”，股息率到达6.3%的高位。历史上，在当前位置买入持有一年盈利概率是100%，收益率中位数是38%。我们首推本地生活、软件、生物制药。

风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。

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关键词： 货币政策