进入2023年，投资者期待美联储放缓加息步伐，美股能重获上涨动能。但全球资管巨头贝莱德暗示，投资者应该把美联储降息和逢低买入的念头“抛到脑后”，市场尚未充分消化衰退风险。

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具体来看，贝莱德投资研究所(BlackRock Investment Institute)周一发布的一份新客户报告称，投资者在2023年保护资产组合的方式不是依靠过去经济衰退时有效的方法，他们认为美股和美国长期国债价格尚未完全反映出贝莱德预计将出现的那种衰退。

由全球首席投资策略师Wei Li领导的贝莱德团队周一写道：“随着各国央行试图将通胀降至政策目标水平，衰退已被预见。”“这与以往的衰退相反：在我们看来，降息不会帮助支撑风险资产。”

最近有迹象显示，美国工资增长放缓，通胀也在放缓，但仍处于令人痛苦的高位，看涨股市的人将这些迹象视为美联储可能在2023年实现经济软着陆的信号。

但贝莱德策略师认为，未来6 - 12个月，美国股市和其他发达市场的股票将被减持。该团队还一直在撕毁“旧的衰退剧本”，在该剧本中，长期政府债券是“一揽子计划的一部分”，历史上在经济低迷时期保护了投资组合。

贝莱德表示：“为什么过去的经验无效了？美联储不太可能在经济衰退中迅速降息来拯救我们，它们是为了将通胀降至政策目标而设计的。如果有什么不同的话，那就是政策利率维持在高位的时间可能比市场预期的要长，这将导致投资者在对抗通胀的过程中，希望从长期政府债券中获得更多补偿，或期限溢价。”

2022年期间，美联储的政策利率迅速升至4.25%-4.5%的区间。旧金山联邦储备银行行长戴利(Mary Daly)周一表示，她预计今年的利率将升至5%以上。

Wind数据显示，虽然基准的10年期美国国债收益率在2022年也大幅攀升，但周一接近3.54%，低于2022年10月接近4.34%的一年高点。

2年期美债收益率周一跌至4.22%，而当该利率高于较长期的10年期美国国债利率时，就会发出衰退警告。在经济状况良好的情况下，债权人在贷款期限较长而不是较短时，通常会要求更高的收益率，因为随着时间的推移，无法全额偿还的风险可能会更高。

贝莱德团队认为，不要把所有债券都放在一个篮子里。他们青睐公司债券、期限较短的美国国债、通胀保值证券和机构抵押贷款支持证券。

该团队写道：“即使经济衰退即将来临，我们仍将忍受通胀。”“随着消费模式正常化和能源价格回落，我们确实看到通胀降温，但我们认为未来几年通胀将持续高于政策目标。”

受美国和欧洲通货膨胀正在减弱的迹象推动，2023年全球股市开局向好。投资者希望，这种放缓将鼓励各国央行以较小幅度加息，这对经济的损害可能小于借贷成本的快速上升。

但基金经理们表示，美联储和其他央行希望看到通胀持续下降，然后才会考虑暂停收紧货币政策的努力。投资者说，除了波动剧烈的食品和能源市场之外，商品和服务价格的增长速度继续过快，令美联储和欧洲央行感到不安。

Brooks Macdonald首席投资官爱德华·帕克(Edward Park)表示：“2023年，我们需要看到几乎所有数据都指向正确的方向，才能维持这一反弹。”他指出，另一个风险是，预期中的经济放缓可能会演变成严重的衰退。他说：“欧美股票市场的目标是一个狭窄的着陆地带，通胀消退，增长保持良好，但糟糕到足以刺激美联储改变其路线。”

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