来源：中国基金报

虎年收官之际，牛市的味道越来越浓烈。牛市旗手的券商股风暴来袭，多股直冲涨停。

(资料图片)

A股方面，在开年持续活跃之后，今天上午，首创证券、山西证券、湘财股份涨停，1000多亿市值的头部券商广发证券盘中涨停。

港股市场上，$中资券商股(BK1243.HK)$彻底暴动起来，板块大幅拉升，大涨超5%。个股方面，华泰证券涨超7%，中国银河、东方证券涨超6%，广发证券、中信证券、光大证券、中信建投证券涨超3%。

1月13日，证券行业一则大消息。为规范证券经纪业务，保护投资者合法权益，维护证券市场秩序，证监会近日起草并发布了《证券经纪业务管理办法》（以下简称《办法》），该《办法》自2023年2月28日起施行。经纪业务这一券商基础性业务迎来新规范。

多位业内人士对此表示，证券经纪业务是券商机构的基础性业务，也是其他业务多元化发展的依托，监管机构针对该项业务从严规范，加强规范业务流程，强化合规风控，保护投资者利益等，有利于顺应该项业务新的发展趋势和变化，促进证券经纪业务的高质量发展。

规范要点：

1、强调经纪业务属于证券公司专属业务，未经证监会核准持牌展业构成违规；

2、要求券商严格落实交易管理职责，强化事前、事中、事后全流程管控，加强出租交易单元管理；

3、要求券商机构将交易佣金与印花税等其它税费分开列示；

4、为投资者转户、销户提供便利，不得违反规定限制投资者转户、销户；

5、要求证券公司进一步加强分支机构管理、人员管理、业务管控、信息系统建设等，强化证券公司内部管控责任，防范经纪业务风险。

浙商证券策略近期旗帜鲜明的喊出券商股的机会。1月15日最新策略再度聚焦如何把握牛市中券商的机会。

浙商策略表示，12月25日我们发布《牛市开端系列：底部右侧，坚定看多》提出，市场自4月26日进入筑底期，截止12月25日筑底已近尾声，1月是大转折的重要窗口期。

券商股也是牛市的经典板块，近期券商股活跃引起市场关注，那么如何看券商的投资方法论和投资机会。

市场：牛市初期，仓位第一

在我们的大势研判体系中，一波行情有表面催化剂，更有本质催化剂。从本质催化剂看，根据我们总结的框架，A股在库存周期主导下存在规律性的3-4年牛熊周期。结合周期运行和三驾马车，新一轮库存复苏周期或于2023Q1附近启动，这意味着A股新一轮上行周期也将开启。值得注意的是，尽管市场运行的节奏和弹性与短周期经济运行显著相关，但市场底往往领先经济底。于是我们结合估值水平、宏观环境和结构运行，提出了更为精准的底部判断框架。简言之，市场自4月底进入筑底期，并于12月底结束筑底，新一轮牛市于12月底已经启动。

从表面催化剂来看，一方面，国内经济从第一波疫情中修复超预期；另一方面，美国通胀作为掣肘美联储政策的关键变量，拐点信号日益显现，美国劳工部数据显示22年12月CPI环比下降0.1％，为2020年5月以来首次环比下降。

对牛市性质和结构的分析需要进一步结合产业周期，在先进制造崛起的产业周期下，叠加库存周期的位置，当前是一轮小牛市起点。历史上小牛市样本有2009年到2010年、2016年到2017年。两段小牛市启示在于，牛市前半段是普涨，牛市后半段迎分化。换言之，当前站在牛市起点，应仓位第一。

券商：底部区域，拐点将至

券商股也是牛市的经典板块，我们对其在牛市中的运行规律进行分析。

其一，主流预期认为牛市中券商上涨和指数点位简单正相关，通过复盘可以发现并非如此简单。事实上，相较于上证的涨幅幅度和位置高低，上证指数所处的位置区间对券商的投资指引意义更重要，也即券商股是指数冲关的催化剂。

其二，这种规律背后有其合理性，原因在于，券商的超额收益水平，其实是投资者抬高其估值的过程，本质上取决投资者对A股指数空间的预期。其中关键的一点在于，预期往往被提前反映。最终反映到券商和指数的关联度上，指数完成平台突破之际，市场已经完成对券商的估值提升过程。

其三，复盘规律也在验证上述观点，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三轮上涨周期中，券商超额收益最为明显的阶段，是上证突破前期压力平台期间。

简言之，券商投资方法论在于上证指数突破关键点位的催化剂。随着新一轮小牛市开启，预计上证指数将拾级而上。结合估值目前券商尚处底部区域，接下来随着指数冲关，券商板块预计将迎来脉冲式上涨。结合行业，相关公司有中信证券、东方证券、华泰证券等。

美凯龙A股今日复牌，一字涨停。港股$红星美凯龙(01528.HK)$拉升暴涨超20%。厦门国资建发要入主美凯龙，阿里也有大动作。

1月13日晚间，美凯龙发布控股股东签署《股份转让框架协议》暨复牌公告。公告显示，公司控股股东红星美凯龙控股集团有限公司、实际控制人车建兴、厦门建发股份有限公司于2023年1月13日共同签署《股份转让框架协议》，建发股份有意受让红星控股持有的美凯龙29.95%的股份。

另外，美凯龙还发布关于控股股东非公开发行可交换公司债券的有关事项的公告。阿里巴巴有意向行使换股权利，取得约2.48亿股美凯龙股票。

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