作者：Cavenagh Research

编译：美股研究社

现在所有人都在关注$谷歌-C(GOOG.US)$的第四季度业绩，该业绩将于2月2日股市收盘后发布。由于数字广告支出的下降，市场预期很低，分析师认为，尽管有通胀压力，但该公司2022年的收入可能只比2021年增长2%。

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然而，与第三季度相比，(1)全球宏观经济状况有所改善，(2)来自强势美元的外汇逆风有所缓解，(3)谷歌的运营支出成本可能更加严格。此外，任何暗示谷歌正在开发一个类似ChatGPT的竞争平台的言论，都有可能催化股价在第四季度业绩之外出现爆炸式增长。

作为参考，谷歌的股票表现相对较差:在过去12个月里，该股下跌了约24%，而标准普尔500指数下跌了约10%。

截至1月25日，已有35位分析师提供了他们对谷歌第四季度业绩的估计。他们预计总销售额将在733.6亿美元至805.2亿美元之间，平均估计为763亿美元。假设以分析师的平均共识估计为基准，预计谷歌第四季度的销售额可能仅比2021年同期增长2%左右。此外，分析师提供的每股收益预期从0.99美元到1.40美元不等，平均为1.21美元，这意味着同比下降超过20%。

参考分析师的普遍预期，我想指出的是，在过去12 - 14个月里，收入预期稳步恶化，现在的销售预期比2021年9月的预期低了约20%。

同样，对2022年第四季度的每股收益预期也大幅下降。与2021年初预测的每股收益接近1.75美元相比，分析师现在预计只有1.25美元。

就我个人而言，我认为对谷歌12月季度的预期可能有点太悲观了。尽管我知道数字广告市场继续面临压力——考虑到全球经济放缓，以及$奈飞(NFLX.US)$、$Meta Platforms(META.US)$、$亚马逊(AMZN.US)$等平台之间对广告预算的竞争日益激烈——但我看到了三个主要推动力带来的上行空间。

首先，与上一季度相比，全球宏观经济状况在2022年最后一个季度有所改善，摩根大通等主要银行已经预测将出现温和复苏。在2022年第二和第三季度，$Snap Inc(SNAP.US)$等一些广告公司发出了广告市场下滑的警告，但在第四季度没有出现类似的警告。此外，在华重新开放可能对全球经济和广告产生积极影响，这一点不应被低估。对此，S4 Capital执行董事长苏铭天爵士评论道:

我认为这是一个大问题。记住……谷歌，亚马逊，Meta，这些第二大利润中心历来都是海外华裔——在华公司瞄准海外业务。

其次，投资者还应考虑到，与第三季度相比，第四季度汇率对收入的影响将不那么严重。根据谷歌的估计，外汇对第四季度整体收入增长的负面影响估计在5个百分点左右。然而，自从做出这些预测以来，美元的价值已经显著下降了近8%。

第三，谷歌第四季度的业绩，或进入2023年的指导，可能会在积极的的背景下超出预期。值得注意的是，谷歌已经宣布了裁减约12000名员工的雄心。虽然谷歌的大部分成本削减措施的效果可能在2023年才会实现，但这些行动有可能使谷歌2023年的盈利能力扩大13亿至20亿美元，假设每位被裁员工的平均年薪约为11万至13万美元。

我个人认为，谷歌第四季度的销售额将在770-800亿美元之间，挤掉了谷歌第三季度业绩中的外汇逆风，还模拟了在华市场重新开放比预期更快带来的75个基点的顺风。因此，考虑到较高的顶线，我的EPS预期在1.30-1.50美元之间。

可以说，ChatGPT的成功推出，以及它的持续流行，让谷歌的投资者感到担忧，这并不是轻描淡写。到目前为止，谷歌管理层没有什么反应，只是据说该公司发布了 "红色代码"，首席执行官桑达尔-皮查伊调整了一些团队的工作方向，专注于打造有竞争力的人工智能产品。

有传言说，"拉里-佩奇和谢尔盖-布林已经讨论了谷歌对ChatGPT的回应，计划在今年推出超过20种人工智能产品，包括自己的搜索聊天机器人的演示"。在第四季度报告之后的电话会议上，我预计许多分析师可能会把问题集中在谷歌管理层如何看待来自OpenAI的新人工智能平台的威胁，以及该公司计划如何应对这种威胁。如果谷歌管理层证实这家搜索巨头确实在开发一个类似ChatGPT的竞争平台，那么不管第四季度的实际表现如何，它的份额都有可能出现爆炸性增长。

进入第四季度，我看好谷歌股票，因为我相信市场对这家搜索巨头超越预期的潜力可能过于悲观了。而且在TTM EV/EBIT大约x15的时候，该股看起来被低估了。

我个人认为，谷歌将超过分析师的第四季度预期，这可能导致该公司的股价大幅上涨--特别是考虑到市场情绪仍然低迷。

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