来源：华尔街见闻

(资料图)

作者：尹洪昌

昨日媒体报道称桥水（中国）旗下产品上半年大举加仓黄金ETF。此外，现货钯金昨日大涨4.75%。

事实上，近期黄金板块走势也不错，不知不觉已经4连阳，自4月27日相对低点以来，反弹幅度也达到了24.29%。

桥水大举加仓黄金ETF

据世界黄金协会的最新数据，黄金ETF在8月流出51吨，约合29亿美元，这是黄金市场上ETF连续第4个月流出。至8月末，今年以来已经有102吨黄金从ETF中流出。

但即便是这样，仍有大佬逆势看好，大举加仓黄金ETF。

华安黄金ETF半年报显示，桥水全天候增强型中国私募证券投资基金三号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号、桥水全天候增强型中国私募证券投资基金一号三只基金分别持有8266万份、1442万份和1005万份，分列第3、第8和第11大持有人。

此外，三只基金同样出现在博时黄金ETF和易方达黄金ETF的前十大持有人名单中。按照9月8日收盘价计算，桥水(中国)合计持有三只黄金ETF市值约8.02亿元。

事实上桥水达利欧本人一直对黄金十分看好，其在5月的采访中曾提到：在当前不确定的全球环境下，黄金应该是投资组合的重要组成部分，虽然黄金的回报率普遍较低，与股票不同，它是一种「死资产」，但在战争和债务时期，它是一种很好的投资对冲工具。资料显示，桥水这家全球最大对冲基金奉行的全天候策略中，黄金是必不可少的一部分。

通常来说，加息是利空黄金的，今年以来市场一直笼罩在美联储加息的阴影下，黄金的走势也分外纠结。

一开始由于通胀影响，黄金价格曾冲上2000美元/盎司，最高到2078.8美元/盎司。不过3月份之后，随着美联储加息的步子越迈越大，黄金的价格失去了支撑，跌至目前的1700美元/盎司附近。

事实上，目前市场的走势其实仍然较为纠结，有业内人士分析指出，如果美联储在9月继续大幅加息，那黄金价格有可能再下一城。

但其同时也指出，持续加息的动能会逐步减弱，市场认为美联储加息会持续到2023年的中期，但是如果美国经济表现不及预期，甚至出现衰退，货币紧缩政策或提前退出，甚至出现转向。

国海证券还指出，当前时点与2008-2009年类似，由于全球金融危机与央行扩表的发生，全球央行增补货币信用、稳定本币购买力的需求在上升。

从趋势上看，全球央行黄金储备占GDP的百分比较稳定，随着全球GDP逐年增长，全球央行黄金储备有望持续净流入。

从全球央行扩表的情况来看，全球央行扩表导致短期黄金占比总资产比例有所下降，当流动性危机解除后，冗余资金将更倾向配置黄金，稳定本币购买。

华安期货表示，现阶段整个市场都处在一个严重的数据依赖路径，美联储对于加息反复无常，相继释放放缓加息与保持加息幅度不变的表态，令短期市场交易难度加大。

其认为，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75bp风险有所上行，但依然需关注9月公布的非农和通胀数据，从实际利率和美元指数、欧美经济的基本面等视角来看，未来9月份黄金的价格承压趋弱，9月加息落地之前仍保持偏空观点。

但东兴证券最近研报指出，考虑到当前全球通胀水平仍将持续性维持高位，与货币政策和地缘政治局势相关的市场波动依然在放大，全球经济增速放缓所导致金融市场不确定性风险仍在攀高，这些均意味着黄金的通胀溢价、汇率溢价以及避险溢价将逐渐显现，可以关注当前高分歧下黄金市场的配置机会，黄金定价仍有望再度回到2000美元/盎司的水平。

其指出，从估值来看，黄金行业已处于十年周期的估值底部。

当前黄金行业估值仅有16.4X，仅为十年中位数39.3X的41.6%，为十年估值平均水平的39.57%。上一轮黄金行业估值低于20X阶段为美国开始缩减QE进入QT及中国利率市场短期大幅抬升所带来的金融去杠杆冲击。

此外，从利润角度观察，黄金行业盈利及回报水平维持稳定的优化状态。

数据显示，黄金行业总计净利润十年增长92%至196.4亿。从分红角度观察，黄金行业现金分红十年增长1.8倍至74.12亿；股息支付率由25.8%增长至37.7%。

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