高盛强调了2023年要遵循的关键医疗保健主题，指出尽管宏观不确定性持续存在，但微观因素对该行业的股票选择变得越来越重要。

高盛分析师Haider表示，在连续三年落后于基准指数之后，今年医疗保健股有望跑赢标普500指数。

该团队补充说，虽然药品分销商和管理式医疗等防御型股领涨，但成长型、周期性和面向消费者的行业中的牙科、医疗科技、SMID生物技术和工具股表现落后。

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高盛表示，明年医疗保健领域的关键问题是其他行业的轮动风险，以及该行业的出色表现与过去持续一年多的市场波动有何关系。

Haider和他的团队补充说：「医疗保健行业的复苏速度超过了更广泛的市场复苏，这是一个长期的、多年牛市的先例。」他指出，2011年至2015年，医疗保健行业连续四年表现出色。

根据对最新13F的分析，分析师表示，共同基金已开始通过管理式医疗股票「大幅增持」医疗保健股。 他们对大型生物技术股和精选制药股的配置也表明近期有所增加。

然而，高盛表示，随着市场进入2023年，医疗保健行业的估值较标准普尔500指数有4%左右的溢价，而2011年为16%左右的折让，该行业目前的估值既不便宜，但也绝不像其他防御类股那么贵。

高盛强调的2023年选股关键主题包括肥胖症和阿尔茨海默氏症的TAM趋势，每个都有超过300亿美元的峰值销售机会，以及估计年销售额约为80亿美元的私人新冠/流感消费市场。

肥胖症：7月，摩根士丹利预计礼来公司和诺和诺德公司将引领减肥治疗市场，预计到 2030年将出现540亿美元市场。然而，高盛认为， 对他们双头垄断的威胁将在十年后成为焦点，并选择 Novo、安进、辉瑞和Altimmune作为其在减肥领域的首选实施方案。 一个值得注意的遗漏是Lilly公司，该公司正在推进其处于后期开发阶段的实验性减肥疗tirzepatide。

安进的加入是在这家制药巨头本月初强调其研究性减肥疗法AMG 133的潜力之后发布的，该药物发布了来自肥胖和非糖尿病患者的早期数据。

阿尔茨海默氏症：高盛表示，在阿尔茨海默氏症市场，监管许可、定价和医疗保险覆盖范围将成为关注焦点，因为该公司在该领域的首选百健，该公司正在等待FDA下个月就与合作伙伴开发的新阿尔茨海默氏症疗法做出决定。

私人新冠/流感市场：与此同时，分析师指出辉瑞和 Moderna是他们在私人新冠/流感市场的首选实施方案。

在发表上述评论之前，美国政府采取行动，将政府主导的新冠疫苗和疗法的采购和分配转向商业市场。

生物仿制药市场：高盛还选择安进、CVS Health、Elevance Health、Humana和 UnitedHealth作为其在不断发展的美国生物仿制药市场的首选实施方案，其中AbbVie的Humira（修美乐）将于明年失去在美国的独家经营权。

分析师认为，随着专利断崖为2023年的仿制药铺平道路，美国历史上最畅销的药物修美乐的竞争格局将发生「前所未有的」转变。这表明仿制药有可能节省大量成本。

健康保险公司UnitedHealth和 Cigna已经将修美乐生物仿制药添加到他们的商业处方中，其水平与品牌版本相同。

大流行后医疗保健利用：疫情后医疗程序量的正常化是高盛强调的2023年的另一个主题，并指出随着人员配置问题/疫情逆风的缓解，医疗技术、医疗保健提供者和管理式医疗的潜在表现会更好。

该公司在这一主题中的首选股票是 CVS Health、Molina Healthcare、UnitedHealth、Intuitive Surgical、Zimmer Biomet、HCA Healthcare和Tenet Healthcare。

并购活动：高盛援引生物制药、医疗技术、生命科学和管理式医疗领域约1亿美元的资本配置能力，还指出了医疗保健领域并购交易活动的有利环境，生物制药和医疗服务领域的主题优先。

该公司预计默克和辉瑞在生物制药交易和项目管理式医疗并购方面最为活跃，到2023年将同比增长约6%至670亿美元。

关键词： 不确定性 医疗保健